Золотодобывающий холдинг потерял одну ступень в оценке платежеспособности. «Эксперт РА» опустило рейтинг «Селигдара» с ruA+ до ruA, объяснив шаг ростом стоимости обслуживания займов при сохранении высоких капитальных расходов. Вместе с тем аналитики убрали негативный прогноз, заменив его на стабильный.
Причина решения формально проста: компания накопила больше обязательств, чем планировала. Дорогие кредиты при высокой ключевой ставке и одновременное финансирование стройки не позволили переломить тренд по долгу. В итоге к концу прошлого года метрика «долг к EBITDA» поднялась до 3,7х, а покрытие процентных платежей сократилось до 1,7х.
При этом ликвидная позиция оценивается положительно. На двенадцать месяцев вперед ресурсов хватает и на погашения, и на проценты, и на продолжение капстроительства. Агентство выделяет также широкий пул кредиторов и курс на удлинение срочности портфеля.
Полугодовая отчетность рисует двойственную картину. С одной стороны, чистый финансовый результат по МСФО перешел в плюс и составил 3,392 миллиарда рублей после прошлогоднего минуса в 2,157 миллиарда. Продажи подскочили почти в полтора раза — до 41,7 миллиарда рублей — благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре на золото, олово, вольфрам и медь. Показатель EBITDA прибавил три четверти, достигнув 15,8 миллиарда.
С другой стороны, денежный поток от основной деятельности после всех вложений остался в зоне минуса на уровне 14 миллиардов рублей. Объем чистого долга вырос более чем наполовину и превысил 153 миллиарда. Коэффициент «чистый долг к обычной EBITDA» составил 3,6х, что выше лимита 3,0х, за которым компания приостанавливает выплаты собственникам.
Василий Данилов из «ВЕЛЕС Капитала» полагает, что рассчитывать на промежуточные дивиденды в текущем году не приходится: слишком высоки обязательства, а база для распределения прибыли ушла в отрицательную область.
Кейс «Селигдара» показателен: даже рекордная выручка не гарантирует финансовой легкости, если параллельно идет масштабное строительство. Рейтинг остался в приемлемой зоне, но долговая подушка сжимается быстрее, чем растут доходы.
Источник: Вестник золотопромышленника
Изображение: Селигдар
